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招商证券：招商银行 经济调整中优势将愈加显著 |
| 2008-08-20 14:34 |
资产扩张放缓，主要驱动力发生变化。由于非核心资产和负债规模的减少，总资产和负债扩张速度相对07年大幅放缓。截至2008年6月末，公司资产总额为1.40万亿元，较年初增长6.50%；贷款总额为7426.6亿元，较年初增长10.32%；客户存款总额为1.05万亿元，较年初增长10.93%。但盈利仍实现高增长，2008年上半年实现净利润132.45亿元，同比增长116.42%；实现每股收益0.90元。相对07年，由于08年资产扩张的放缓和利差的大幅扩大，从而利差和税率下降取代了规模和拨备，成为盈利增长的两个最大驱动力。
2季度利差环比基本稳定，盈利能力再创新高。上半年公司净利差3.51%，比2007年同期上升66个基点。净息差3.66%。2季度净利差3.50%，环比基本持平。预计下半年利差可能会略有下降，但仍有可能略好于前期预期。加权平均ROE36.42%，同比提高15.02个百分点，平均ROA1.96%，同比提高0.76个百分点，盈利能力再创新高。
经济调整中优势将愈加显著，维持强烈推荐评级。多元驱动的盈利模式，严格的风险控制，坚实的拨备基础，使得招行在调整周期中相对同业具备较强的抗风险能力，随着经济调整的深化，这种优势将愈加显著。我们略上调08年，同时略下调09年盈利预测至1.62/1.92元(原为1.58/1.99元)。目前公司08年动态PE和PB分别为13.1和3.6倍，维持强烈推荐评级。
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| (来源：李珊珊 招商证券) |
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