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天津港：增发效应显现 中性（研报） |
| 2008-08-20 15:34 |
摘要：
公司08年半年报显示，08年1-6月，公司实现营业收入11.51亿元，同比增加15.97％；实现归属于母公司所有者净利润0.38亿元，同比减少44.18％；摊薄每股收益0.04元。
公司电力主业销售电量的增加，电价的提高以及建材和纸制品业务量的增长，使得公司营业收入同比增长15.97%；但是，营业利润同比下降了63.14%，主要因为电煤价格的上涨使电力业务的综合毛利率同比降低了9.37个百分点；所得税费用相应减少使得公司上半年归属母公司所有者净利同比减少44.18%。
预计到08年底，公司有4个新项目将全部投产(两个水电项目及两个煤矸石发电项目)，控股装机容量将从07年末的76万千瓦增至近110万千瓦，增幅达43%，该4个项目全部投产，预计可增加公司年发电量约18亿千瓦时，将成为公司未来业绩的增长点。公司近年电力业务投资比重较大，特别是对毛利率较高的水电项目投资。
公司未来将继续做大做强水电业务，提升水电比重，辅之纸制品业务和汽车配件业务，逐渐淡出其他业务。
我们预计公司08、09和10年每股收益分别为0.11元、0.16元和0.18元，以8月19日收盘价3.56元计算，对应的动态市盈率分别为32倍、22倍和20倍，处于行业内较高水平，维持公司“中性”的投资评级。
风险提示：公司50%以上的机械产品出口美国，且以美金结算，汇率变动在一定程度上影响该业务的盈利能力；煤炭价格继续上涨将进一步吞噬公司利润。
天津港：增发效应显现 期待进一步资产注入 中性(研报) |
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| (来源：天相投顾) |
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