兴业证券20日评级一览
兴业证券：给予奥特迅“推荐”评级
兴业证券8月20日发布投资报告，针对奥特迅(002227.SZ)20日公布半年报，给予该股“推荐”评级。
公告显示，上半年实现主营业务收入0.75 亿元，同比增长0.8%。实现净利润为0.19 亿元，同比增长4.8%。
在日前对公司的调研中兴业证券了解到，公司主营业务收入基本与上年持平，主要是因为今年以来雨雪天气及地震造成的电网与电站建设速度减缓，而公司采用验收合格确认收入的方式，所以电网建设周期的拖长，势必造成对其收入确认时间点的推后。而从实际公布的上半年年报来看，其存货中的库存商品金额由去年年底的511 万元，猛增到6 月底的1559 万元，这也从一个侧面验证了上述说法。
同时，兴业证券注意到在存货中的“在产品”一项金额与去年同期基本相当，显示目前公司正常滚动生产仍较为正常。虽然短期内因为货物没有交付造成公司收入增速并不明显，但是以目前公司手中所持订单数量来看，全年收入保持20%左右的增长应该可以实现。
另外，从业务盈利能力来看，公司三项主要产品：直流系统，交流系统及一体化系统设备上半年毛利率分别为47.18%、50.74%、55.19%，较上年同期下降0.48%、6.32%和上升0.26%。传统产品毛利率的下降主要是为了抢占市场份额，兴业证券表示比较认同这种策略，因为公司所在行业竞争过于分散，即使是作为行业龙头的奥特迅也只有6%左右的市场份额。而通过扩大市场份额，能帮助公司实现更快的增长。
不过，从销售费用率和管理费用率的控制上来看，公司上半年做的并不好。销售费用率和管理费用率分别较上年同期增长2%和5%，是否是为了新业务拓展所支付尚不得而知，兴业证券还将与上市公司就此作进一步沟通。
总体来看，兴业证券觉得公司在行业内的技术领先优势还是比较明显的，而其超额增长主要来自于新市场份额的开拓，这可能需要经历一个逐步提升的过程，但是至少维持与行业同步增长。预计08、09、10年EPS 分别为0.61 元、0.77 元、0.96 元，对应目前股价PE 分别为20X、16X 和13X，考虑到公司长期发展的稳定和成长性，给予“推荐”评级。
兴业证券：维持宁波华翔“强烈推荐”评级
兴业证券8月20日发布投资报告，针对宁波华翔(002048.SZ)20日公布半年报，维持该股“强烈推荐”评级。
半年报显示，2008 年1-6 月公司营业收入为13 亿元，同比增长47%，净利润为1.06 亿元，同比增长82%，每股收益为0.21 元。兴业证券表示公司中报业绩符合预期，但与预期不同之处在于利润的来源。富奥的投资收益高于预期，而公司自身由于毛利率下滑低于预期。
公司上半年投资收益6600 万元，其中富奥投资收益为5000 万元，佛吉亚投资收益为1500 万元，而去年同期投资收益仅为1700 万元。可见投资收益贡献了利润的一半，当然公司的投资收益来自于与主业相关的零部件业务，并具有持续性，不同于一次性投资收益。
兴业证券指出，受原材料价格上涨和整车厂降价的影响，公司毛利率出现下滑。综合毛利率从去年中期的21.63%下降到今年中期的19.73%，下降了1.9 个百分点。从业务来看，占收入比例66%的零部件业务毛利率从22.26%下降到21%，下降1.26 个百分点，在原材料大幅上涨情况下下降幅度并不大，这主要得益于模块化供货和新品的开发。占收入33%的改装车业务毛利率下降幅度比较大，从去年同期的20.16%下降到17.39%，下降2.77 个百分点。这主要受原材料价格上涨和产品结构以及军方定价的影响。
兴业证券表示，考虑到上半年轿车销量增长16.7%这个背景的话，公司的收入增速还是符合预期的。上半年收入增长47%，其中改装车收入从去年中期2.08 亿元到今年中期4.05 亿元，增速超预期达到94%，零部件业务收入从去年中期6 亿元增加到8.2 亿元，增速为36% ，为行业增速的2 倍还多。
兴业证券认为公司的不利因素有：汽车行业增速下滑，公司主要客户大众集团、丰田集团降低国内08 年下半年的产销计划，将影响公司收入增速。陆平机器上半年增速过快，下半年将有所回落。有利因素的包括原材料价格回落对毛利率有正面影响。
综合两方面因素，兴业证券将公司08、09、10 年EPS 从0.44 元、0.60 元、0.80 元，下调到0.41 元、0.56 元、0.73 元，目前公司动态PE 分别为13.4X、9.8X、7.5X。兴业证券认为公司的成长性能够维持，目前价值严重低估，维持“强烈推荐”评级。
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