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申银万国：金螳螂 建筑装饰龙头盈利能力突出 推荐评级 2008-08-05 14:16 　　调整收入确认标准致使营业收入同比减少：2007年开始公司营业收入确认标准由“完成合同法”变为“完工百分比法”；从2007年第二季度开始收入确认标准的调整对公司营业收入影响逐步减少，公司2008年第二季度营业收入同比增长55.7％，表明公司仍然处于高速增长状态。  　　营业利润同比大增60.34％系毛利率同比大增所致使：由于调整收入确认标准，使得公司2007年第一季度毛利率仅为8.58％，2008年第二季度毛利率15.3％基本与2007年第二季度16.09％持平。  　　企业所得税率降低导致净利润增速高于营业利润：从2008年开始公司企业所得税降为25％，2008年上半年公司企业所得税率由2007年的36.1％下降为26.2％。  　　行业龙头，未来业绩有望继续保持快速增长：公司连续5年被评为我国建筑装饰行业百强企业第一名，公司同时拥有从设计研发、新材料运用、工厂化生产、装配化施工等一套完善的建筑装饰业的产业链，在我国建筑装饰行业未来依然保持快速增长的情况下，公司未来业绩有望继续保持快速增长。  　　盈利预测及估值：我们预测公司2008-2010年每股收益分别为0.92元、1.12元、1.24元，结合公司的高成长性及建筑装饰行业龙头的优势，我们给予公司2008年30-33倍PE，预计未来6个月目标价格27.6-30.36元，给予推荐评级。  　　风险提示：营业收入主要集中于长江三角洲地区的风险、原材料成本上升导致毛利率降低的风险、应收帐款占比较大无法收回的风险。 (来源：  申银万国)		招商信息 　　最新资讯