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登海种业：玉米制种行业龙头 |
| 2008-08-19 15:19 |
登海种业 （002041 行情,资料,咨询,更多）近几日涨势强劲，今天收盘涨停，换手率超过17%。在耕地资源有限、粮食需求持续增长的大背景下，可以预见，政府对良种补贴的力度还将加大，地方保护浓厚的补贴方式也必将发生变革，未来几年种子行业前景值得期待。登海种业为我国玉米制种行业龙头，研发技术水平属国内领先水平。公司的亮点是“超级玉米”，预计会在2010年产生良好效益，有望为公司重创辉煌。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为0.26、0.41和0.57元，对应动态市盈率为84.2、53.4和38.4倍；当前共有6位分析师跟踪，均给予“观望”评级，综合评级系数3.00。
登海种业与美国杜邦先锋于2002年成立合资公司，登海种业控股51%。“先玉335”在“郑单958”的重压下依然快速崛起，合资公司在质量控制、营销理念、售后服务方面的优势另业界瞩目。先锋公司带来的变革首先体现在播种方法上。同时，先锋公司在售前、售后服务方面也带来了先进的理念。
登海种业近两年的业绩增长主要源于登海先锋的利润增长，04-07年登海先锋的净利润分别为-600万、300万、3200万和7000万。而公司上半年业绩的增长也主要来自于登海先锋的贡献，光大证券分析师蒋小东猜测登海先锋EPS贡献达0.20元。同时，登海自有种子的盈利增长也超出他们的预期，他们认为，这一方面源于今年玉米种子行业竞争缓解，另一方面公司上半年应该不曾发生旧有库存种子转商的情况。
同时，蒋小东展望三季度，淡季和转商双重叠加将产生季度亏损，淡季将使三季度只产生费用，目前约4000万公斤的玉米种子库存不少需要转商来实现销售，而每公斤转商的损失在3元左右。
超级玉米是未来值得期待的亮点。“超级玉米”是国家“十一五”科技支撑计划的重点项目，国家分批拨付科研经费3746万元，企业自筹5000万元。目前登海超级玉米已开发了7个系列，并进入了不同的审定阶段。玉米种子的新品种试验审批周期长达6年，包括3年预试、2年区试和1年生产试验。目前，超级玉米中有一个品种已进入生产试验阶段，如果9月份收获前无较大的自然灾害，很可能通过审定。然后09年进行生产推广，若效果良好，将于2010年产生良好的经济效益。超级玉米品种在技术水平上也达到了“单粒播种”的要求，在单粒播种逐渐成为主流的趋势下，该品种将成为公司自主产品中的明星主打产品，有望为公司自有产品打一个翻身仗，重创辉煌。
齐鲁证券分析师傅苏表示，由于子公司登海先锋的投资收益增长比较确定，预计未来三年公司业绩复合增长率有望达到35％以上，超级玉米有望在2010年成为新的利润来源。但公司库存种子的处理和计提会给业绩造成一定压力。预计公司08年EPS0.34元，09年EPS0.46元，10年EPS0.62元。由于进入三季度公司销售淡季，无收入有费用，公司目前估值已经偏高，短期给予“中性”的投资评级。但是他们也看好未来超级玉米可能带来的超级预期，如果9月份超级玉米顺利通过审定，而股价届时也有充分调整，那将是很好的投资机会。
风险因素：1、行业景气的变化可能导致制种量、销售、库存等出现意外波动。2、存货减值的程度与预期不符，影响业绩，对现金流无影响。 |
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| (来源： 今日投资) |
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