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实益达：面临双重压力 给予“持有”评级 |
| 2008-10-15 17:14 |
行业竞争激烈，国内企业利用低成本、小批量生产获得发展
EMS产业是为原始设备生产商如戴尔、诺基亚、摩托罗拉、飞利浦等企业提供设计、策划、制造、测试、物流、维护等服务。市场规模达到2,800 亿美元，其中排名前五的厂商约占市场份额的60%。虽然近些年EMS行业呈现较快的成长态势，但市场竞争非常激烈。产业的竞争要素包括技术水平、工厂布局上接近客户、良好的供应商团队、低廉的劳动力成本、高效的供应链管理等。目前，国内企业规模相对较小，借助低成本而制造低端产品和从事小批量生产。
经济萧条使实益达上半年业绩欠佳
实益达的具体业务是为飞利浦等企业提供DVD、MP3等娱乐消费电子产品的制造、采购服务。受当前欧美经济不景气影响，上半年公司营业收入3,77亿元而同比下降12.95％，主营产品毛利率水平7.40％而同比下降2.40％。如果剔除资产减值拨回757万元和财务费用盈余603万元，净利润只有约900万元，利润率同比下降约一半。
新客户的开拓不会快速、有效地提升业绩
当前经济形势下开发新客户压力较大，而且新客户释放订单也将遵循从小到大的渐增过程。另外，实益达净资产收益率较低而资产负债比例较高，因此新增财务费用将可能大大抵消新业务创造的利润。
两参控股公司短期内无法实现盈余
实益达对无锡实益达的出资比例为51%。2008 年后者上半年度营业收入1,544 万元，亏损660 万元，预计亏损局面短期内难有改观。2008 年实益达对美国芯片设计公司C2 microsystem 投资224 万美元，获得后者增资后4%的股权。鉴于C2 microsystem 公司仍处于芯片研发阶段并可能继续亏损，实益达将根据需要计提投资损失。
汇兑盈余将难持续，深圳最低基本工资提高大幅侵蚀利润
实益达在2008年6月30日拥有外币贷款0.87亿美元。2008年上半年人民币对美元快速升值使得公司获得汇兑利益，期间财务费用为-603万元。随着人民币升值速度趋缓，公司的汇兑盈余将难持续。另外，2008年7月深圳最低基本工资提高到900元后，公司员工成本将增加每月增加40万元，从而侵蚀约15%的净利润。
业绩预测和盈利预测
鉴于新客户开拓难以有效提升利润和公司员工成本、财务成本上升，我们预计公司2008-2009 年每股收益0.20 元、0.23 元。给予15 倍市盈率，每股合理价值3.0 元，给予“持有”评级。 |
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| (来源：广发证券) |
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