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宜科科技：长期看好汉麻产业 给予“中性”评级 |
| 2008-10-15 17:14 |
08年1-9月份，公司实现营业收入2.26亿元，同比增加1.32%；实现营业利润1268万元，同比下降51.97%；实现归属母公司所有者的净利润1701万元，同比下降9.19%；实现基本每股收益0.13元；08年7-9月份实现归属母公司所有者净利润217万元，同比下降47.9%。同时公司预计08年归属于母公司所有者的净利润同比增减变动幅度将小于30%。
产品提价乏力，成本费用上涨，盈利出现明显下滑。公司主营黑炭衫、粘合衫、军工衫、里布等系列服饰辅料产品，属行业内龙头企业。报告期内，由于原料、能源价格及人工成本大幅上涨，同时国内外需求下降，产品提价乏力，公司毛利率下滑了3.5个百分点。虽然营业税金、管理费用等较上年同期有所减少，但由于公司短期借款增加，财务费用同比增加了60.43%，多种因素综合作用下，公司营业利润同比下降了51.97%。
归属母公司所有者净利润下滑与利润下滑未同步，源于营业外收入增加和所得税率下调。报告期内，公司获政府补贴1287万，致使营业外收入同比增加了66.83%，净利润贡献占比达到52.76%。由于所得税率由去年的33%下调到了25%，公司所得税汇算清缴差异调减所得税费用以及应缴税所得额的减少，公司所得税同比减少94.74%。
短期有望增长，长期依然看好。当前，国内原材料价格已出现下滑趋势，短期内难以回调，公司面临的成本压力将有所减缓，预计公司毛利率有望回升。作为国内中高档服装用衬布龙头企业，在技术实力、品牌效应上有较明显的优势。出口退税率上调也将有助于改善公司的盈利状况。07年衬布合营公司和汉麻产业投资控股有限公司的成立，意味着公司上市后真正的产业结构调整的开始，随着公司与国外企业战略合作的深入及公司产品结构的进一步优化，我们认为公司未来值得看好。
风险提示。1.海外合作伙伴产能转移慢于预期速度；2. 汉麻市场的培育和开发存在一定风险。
盈利预测及评级。根据三季报情况，我们将公司08、09年归属母公司所有者净利润调整为1864万元和2329万元，对应每股收益为0.14元和0.17元，对应两年市盈率分别达到45倍和36倍，给予“中性”评级。 |
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| (来源：天相投顾) |
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