第二虎：人民币升值放缓
人民币兑美元的升势逆转，人民币不再只升不跌，大家不信不信还须信。由于事出突然，市场参与者大都措手不及。
去年，内地股市楼市都经历了“狂牛”年代，内地经济增长强劲，只是狂牛形成的最基本条件，真正促成牛市的动力，还靠资金与人心推动。
热钱流向逆转
热钱不断流入内地股市，为的就是要看人民币升值，享其相关资产升值之利，海内外资金众志成城，推高股价楼价。当人民币升值减速，甚至从政府的层面分析，年内人民币不仅升值的动力大减，且美元形势，更可能令人民币有继续回吐的空间，押注人民币升值的投资者，又会如何呢？
从短线投机者的角度，如人民币短期升值放缓，已成定局，其选择只有两个：一是换马其它潜力更佳的货币资产，这将会导致资金流走；二是若投机者找不到更佳的换马工具，而预期人民币兑美元汇价又不会下跌太多时，则有机会将热钱转回银行收息。
缘何内地股市如此惨烈，甚至连港股亦要陪跌？股市一向为流动性最佳的投资工具，人民币升值放缓触发部分热钱流走，资金撤退必然导致股价下跌，而碰巧美国次按，又正值人心虚怯时，经济增长放缓、企业盈利不济等，悲观情绪不断扩散，即使长线资金亦难敌羊群效应，股市又怎会不跌？
而愈趋“国产化”的港股，当然难独善其身，港股中凡是最能反映人民币资产收益的，内房股、内银股，中资电信股等，跌势尤甚，人民币升值放缓的连锁反应，绝对不能少觑。
人民币升值压力已减
自今年7月中，人民币兑美元正式打破单边升值，从目前的经济形势，中央政府欲保经济，挽救出口企业的意向已相当明显；另一边厢，从货币汇价的相向角度而论，美国政府的弱美元政策，已严重危及到通胀恶化的层面，如美元不再下跌，人民币从国内外的形势分析，暂时都没有加速升值的必要。
再者，人民币从2005年7月汇改以来，对美元的升幅，亦已超越了美国本身的预期，从近期美国政府对人民币的口吻，亦不再如前般步步进逼，因此，年内人民币升值放缓的看法，几乎已成为市场共识。
所以，对中资股而言，人民币的推升动力少了，加上人心未稳，短期能望反弹，大升却难。
人民币升值放缓 中资股受累程度不同
撇除内房股，因宏观调控、财政状况等负面因素较多之外，在一众人民币概念股中，规模最大的中移动(00941.HK)近期跌幅最显着。
由于其拥强劲的现金流，收入以人民币为主，加上业务规模庞大，而且盈利增长稳定，故一直是市场炒人民币升值的替代品，目前，人民币升值放缓，中移动受累程度亦较其它规模较细的中电信(00728.HK)及中联通(00762.HK)为大。
其次则是大型内银股如建行(00939.HK)、工行(01398.HK)等，反而规模较小的人民币概念股，如公路股跌势相对较轻，反映早前资金流入愈多公司，跌势愈重。
第三虎：相关政策
中央自6月察觉经济数据有异，立刻将经济政策变调为“一保一控”，尽管为投资者带来寄望，但香港和内地股市却未有太大反应，至今内地股市的跌势仍未有见底迹象。
上周五，中国证监会就股市重挫、大小非等问题召开记者会，当中“进一步完善大小非大宗交易，对大盘股的发行采更加谨慎的态度，增加控股股东增持股份的灵活性，简化回购的审批程度等等。”以及“努力提高保险资金、社保基金、企业年金、信托计划等投资股市的比例，推动养老保险个人帐户基金入市……”原则上，都是中央发放的利好信息，但有何具体方案？暂时却未见到。
内地A股由年初至今，已跌近6成，但救市的希望，一个一个地落空，中央会救市吗？答案是会，但也请大家别高兴太早，皆因这是最后的步骤，也是最终的结果。
目前，投资者最担心的，就是企业盈利不济，面对美国次按放缓、通胀高企，经营成本上升，终端销售受压，股价即使回至合理估值，最终亦可能因经营环境转坏，收益情况令估值进一步下挫，政府贸然救市，也只是治标不治本的方案。
政府要固本，必先保经济，只有经济好，企业盈利才会改善，而最终反映投资价值的股市，才会好转。而这必然需要时间，按步进行。
换句话说，现阶段大众期待中央的救市，政府极其量亦只能口术安慰。
要知道社保基金、保险资金、企业年金等，全都是百姓血汗，没把握或不做好前期工作，中央不会贸然让这些资金入市。
当然利经济未必利企业。目前内地资源分配对经济扭曲的问题严重，中央要固本，便要理顺症结，这对企业的长远发展才是好事，但理顺过程中，对某些行业或企业而论，必须经历阵痛，因此，年内可能出现利好经济、未必利好企业的政策，大家要做好心理准备。 |
